英伟达(NVDA)：业绩增速收缓，GPU需求将进入平台期？

正文

目前Web3的DePIN随着AI+分布式GPU市场这个赛道的出现，也让市场对英伟达的财报动向需要保持密切的关注

因此，本文也是一篇美股财报分析，作为一名前美股分析师，时间过去几年，重新再写财报分析，希望水平不会掉太多

先说结论：“GPU需求并未进入平台期，英伟达的毛利率增速受新产品线影响居多”

1.财报概述

太平洋时间的2月26日，英伟达于美股盘后发布了2025财年第4季度财报，整体数据为：

（1）营收393.31亿美元，同比增长78%

（2）净收入达到220.91亿美元，比去年同期增长了80%

（3）GAAP毛利率为为73%，同比去年下降了3%，环比下降1.6%(上个财季为74.6%)

（4）每股摊薄收益为0.89美元，同比增长82%

(其中，毛利率的下降主要是由于新一代数据中心产品成本有所提高导致)

整体来说，业绩的增长百分比要高于市场的预期，公司给出的下季度营收指引为430亿美元，依然高于市场预期的420亿美元

但即使如此，$NVDA股价仍在下跌，27日跌幅高低点逾10%

这是因为虽然英伟达出现了超市场预期的表现，但所公布的财报数据却是这两年增速最慢的一次

对于英伟达股价走势，段永平在财报发布前于雪球发表看法：英伟达难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么？10年后的英伟达肯定在，但还是目前的市场地位吗？

2.业务分布介绍1）数据中心仍旧是英伟达增长的核心驱动力，全年营收占比高达91%，单第4季度财报数据显示数据中心业务营收为355.8亿美元，同比增长了93%，环比增长16%

新一代的AI芯片Blackwell在第四季度实现110亿美元的收入，在该营收板块中占比将近三分之一，Blackwell也成为了英伟达历史上增长最快的产品

2）游戏业务营收为25.4亿美元，同比减少了11%，环比减少了22%

该业务的营收减少被市场归因为GPU供应链限制从而限制了该业务的增长，英伟达表示随着供应链的好转，营收方面的影响将可能在下季度减少并好转

3）专业可视化和汽车领域业务持续处于增长趋势中，尤其是可视化领域对于高性能GPU的需求，预计将在未来持续

英伟达的核心业务数据中心超出了市场所预期的340.9亿美元，同时也要强于所预计的85%增长，但该业务营收增速整体还是有所收缓，出现了自2024财年第一财季以来首次同比增长不到100%

3. AI领域的变革将如何影响英伟达？英伟达又将如何影响AI？

近两年随着AI赛道带来了对算力市场的高增长需求，市场普遍对英伟达这些供应巨头有着更加严苛的标准，一旦出现疲软现象，都可能会反向影响大家对AI的“信仰”

并且前段时间DeepSeek的推出，彻底掀起AI训练和数据之间需求的“效率革命”，未来AI大模型开发可能会向着“低成本”这个道路去发展，这也成为了英伟达财报公布市场市场最关注的一个点：DeepSeek所掀起的效率革命，是否会给高端芯片市场带来冲击？

（前情提要:DeepSeek采用了一系列优化技术，使其在性能上与更昂贵的模型相比表现出色，但所需的计算资源显著减少这表明，开发高性能AI模型不再必然依赖于最昂贵的硬件，例如Nvidia的H100等高端GPU，通过使用低功耗的H800芯片，DeepSeek仍然能够实现强大的功能，从而挑战了未来AI模型对高性能硬件的依赖性）

而随着Blackwell芯片的优异表现，虽然整体增速有所收缓，但似乎已经通过业绩反驳了DeepSeek对高端芯片冲击的市场论调

英伟达CEO黄仁勋在最新的英伟达业绩电话会议上表示：“DeepSeek-R1点燃了全球的热情，公司对AI推理带来的潜在需求感到兴奋。这是一项出色的创新，但更重要的是，它开源了一个世界级的推理AI模型。OpenAI、Grok-3、DeepSeek-R1 等模型都是应用推理时间缩放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的算力。”

增加用于训练的计算可以使模型更智能，增加用于长期思考的计算可以使答案更智能，因此，下一代尖端模型将解锁更高级别的AI能力，这也带来了市场普遍对高性能芯片的需求

4.回到Web3

话题转回Web3，高性能芯片能够下一代的尖端模型解锁更高级别的AI能力

因此能够提供这一算力资源的分布式算力市场也并未被[需求证伪]

此前在我历史帖子提到过的Aethir，其作为一个利用英伟达的高性能GPU系列（如 NVIDIA H100）构建去中心化云计算平台，也并没有被DeepSeek的“效率革命”所冲击

并且其通过高级别的供应协议标准，能够保证这个分布式算力市场的上游供应能够趋于稳定

同样是将英伟达作为上游供应，Aethir在逻辑上要相比传统的云服务和其他无标准的分布式市场更有竞争力

最后点题：DeepSeek不仅未冲击高端芯片的供应市场，相反随着推理模型的开源，可能将会推动更多尖端模型的出现，从而带动对高端芯片的需求

并且在英伟达业绩增长的收缓，有可能是因为新产品线还处于产能爬坡的阶段，未来随着产能和销量的增加，成本支出波动趋于稳定，整体的毛利率也会有相应的提升

结论：GPU需求并未进入平台期，英伟达的毛利率增速降低只是受新产品线影响罢 了