比特币生态的未来在哪里？

正文

自打24年初比特币的市值重新回到万亿上方，已经过去了一年多，但其生态仍旧是最不活跃的一个生态系之一

把TVL的数值和代币市值拿出来做对比， $BTC 是比例最低的一个，仅不到1%

如果TVL能够侧面印证本币的生态规模，那比特币在这一块完全可以说是本币利用率最低的，其他的基础设施，例如以太、Solana甚至是BNB Chain，它们的TVL和市值之间的比率都至少在10%以上

而如果市场能够激活10%比例的比特币市值生态，那将是1500亿以上的市场

本文，也将借用BinanceResearch的报告数据，简单盘点一下目前的比特币生态现状

(这已经是BinanceResearch团队所产出的第四篇有关比特币生态的报告了)

1.核心矛盾：利用率低下

绝大多数的比特币仍旧是躺着的状态未被流通使用，一个数据事实就是：大约有超过 60% 的比特币在一年多的时间里没有从一个钱包转移到另一个钱包

更可怕的是，这一比例仍在继续提高，这虽然反映了比特币的本位共识足够强大，但也进一步说明了，围绕比特币的资产玩法并不够丰富

持有者几乎没有动力能够以足够公认有效的路径部署/使用他们的比特币

另一个更直观的数据是，目前只有0.79%的BTC被锁定在DeFi中，而绝大多数持有的BTC仍处于托管的静置状态——无论是通过 ETF、国家储备还是企业金库

2.生态的现状

截至本月12日，BTC链上生态的总市场价值超过约300 亿美元，其中很大一部分被锁定为借贷或作为链上收益协议的抵押品，份额大约在250亿左右

其中只有不到40亿的价值被留在了新兴的BTC L2上

通过对BTC历史走势和生态活跃情况进行等量分析，可以得出：

（1）在BTC价格强劲的上涨期间，市场普遍对BTCFi的需求有显著增加，尤其是在借贷和质押平台，因为用户寻求在不出售 BTC 的情况下产生收益的机会

（2）而随着一些比特币生态的建设，也增加了比特币钱包的数量和交易活跃度

在市场构成方面，链上生态同时在多个链上生态系统中涌现，多个比特币生态的L1和L2正在成为BTCFi的主要入口

-下图展现的是目前市场主流的BTCFi协议以及在不同链上的分布情况

其中：

（1）Core @Coredao_Org 目前在 BTCFi 领域处于领先地位，占BTCFi活跃用户的 25.2%

（2） Rootstock和Bitlayer紧随其后，各占13%

（3）Merlin Chain占9.9%，至于其他的平台，包括 BOB(8.4%)、BSquared(6.9%)和Stacks(6.1%)

（4）还有一些偏尾部的方案，通过差异化的解决方案也有着一定的市场份额，比如BEVM(5.3%)、BounceBit(3.1%)和 MAP Protocol(3.1%)

除了链的方案，横跨四条链的Avalon Finance @avalonfinance_ 是最大的BTCFi项目，TVL5亿以上、还有DeSyn Safe(TVL2.2亿)、Buzz Farming(TVL2.16亿)和Pell Network(TVL1.8)

这些协议在BTCFi的借贷、链上收益和质押衍生品领域占据着主导地位

并且，质押衍生品这一赛道占BTCFi的最大市场份额，TVL主要的份额由Babylon@babylonlabs_io 和Core主导着，这些协议允许 BTC持有者以收益为代价来POS网络，从而将比特币变成其他链的[安全层]

3.相关融资状况

过去两年来，比特币生态相关所产生的融资资金已将近5亿美元，其中有86%以上都是2024年之后产生的

(23年下半年铭文市场的兴起，成为了一个极为关键的转折点)

因此，由于一级的主要融资活动是发生在不到两年的时间里，也导致目前比特币生态一些基础设施的开发和原生应用都处于较早期的阶段

当前的BTCFi尚未出现一个足够称得上[垄断性]的赛道龙头，这同样意味着非常大的[蓝海市场]。这对于希望抢占早期市场份额的投资者和开发者来说是一个有吸引力的机会

基于这个现象，可以推断预计将有更多资本流入BTCFi的基础设施和应用层

4.发展比特币生态的必要性及优势这是一个老生常谈的话题，从基础设施层面看

（1）比特币L2 的开发不仅对于通过引入智能合约功能实现BTCFi至关重要，对于扩展比特币的整体可编程性和可扩展性也至关重要

和其他生态系一样，比特币生态需要足够高效的执行层来克服比特币在智能合约部署方面的固有限制

（2）从设计上看，比特币的UTXO模型针对简单交易进行了优化，但缺乏复杂 DeFi 操作所需的灵活性。与以太坊基于账户的模型不同，比特币的脚本语言不是图灵完备的，这限制了它处理智能合约所需的复杂状态转换的能力

此外，比特币的区块大小限制和区块时间带来了可扩展性挑战

（3）而发展BTCFi的一个主要优势是它有潜力增强比特币的长期安全预算。由于区块奖励每四年减半一次(最近一次从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC)，矿工未来必须越来越依赖交易费来维持盈利能力

BTCFi可以在产生链上费用收入方面发挥关键作用，帮助抵消区块奖励的下降，并确保矿工在经济上保持激励以保护网络安全

如果没有足够的、可持续的费用市场，比特币的安全模式将面临一定的风险，未来每次减半都会导致矿工的收入大幅下降(有时甚至高达50%)

这可能会导致哈希率下降，从而让部分因为利润较低的矿工退出市场，一个持续弱化的挖矿生态系统会增加网络中心化和安全漏洞的风险，使比特币更容易受到潜在攻击

比特币网络正在经历一场根本性的转变，去年，比特币从被动的价值存储转变为支持新代币标准和新兴用例的网络

今年，随着关键基础设施的进步逐渐成型，我认为市场的注意力会再次转向了比特币生态

“ 比特币生态会在2025年迎来复苏”

这是我在去年底对今年的一条预测，之前热过一段的Odin fun，我觉得已经初步展露端倪

以上，并非原报告的全文

其中包含了很大部分我个人的观点修改，原报告要更长一些，涵盖了对具体标的、子概念的一些介绍，对此感兴趣的朋友可以：跳转查看