遊戲驛站：歷史最高季度淨利！但錢從哪裡來？

正文

遊戲驛站Q1財報公佈後，各項指標均超出市場預期，尤其盈利暴增近7倍，股價單日漲超7%，直至當前還未有非常明顯的頹勢（但也有回落）$GME

近半年來遊戲驛站 $GME 還是相當受市場關注的，而即便是原本不炒美股的朋友，可能對它也非常有印象：君可見2021年“散戶聖戰”，散戶聯合逼空機構，使其鉅虧？

這種事放在我們的行業，那就是叫：社區的勝利！

而之所以說近半年它廣受市場關注，則和它發起的一起“蛇吞象”收購案有關，但先話不多說，我們先看下這次的財報數據，再進一步延伸觀點~

💰遊戲驛站2026Q1財報概覽💰

1. 營收方面

遊戲驛站截至2026年5月2日的2026財年第一季度營收，同比增長14%至8.353億美元，高於分析師普遍預期的7.6664億美元，超預期8.95%；

另外遊戲驛站已連續多年不提供財務預測，因此對於下一季度的營收預估，主要以市場的觀點為主：市場對第二季度的普遍預期約為8.23億美元，這個預期相比2025年Q2的7.98億美元營收，也意味著約3.1%的同比增長，具體情況怎麼樣下季度的財報我們再看。

2.利潤方面

2026財年第一季度遊戲驛站歸母淨利潤同比暴增769.6%，達到約3.9億美元，創公司歷史最高季度紀錄，去年同期僅為0.45億左右；

第一季度營業利潤也創歷史新高，達1.433億美元，該項相比去年同期實現了大幅扭虧為盈，同樣也是單季度最高記錄；

但儘管單季盈利暴增，其中的近七成淨利潤均來自eBay收購相關衍生品的“紙面收益”，並非由主營業務經營產生，遊戲驛站的傳統實體零售業務仍在收縮，若剔除非常規項(衍生品未實現收益、數字資產收益、資產減值等)，調整後季度淨利潤為1.793億美元，主營業務盈利能力未見根本性改善。

3.股息

一季度遊戲驛站調整後(即公司自己認為“常規經營”應該賺到的錢)每股收益為0.30美元，大幅超過市場預期的0.12美元。

4. 按營收結構劃分

這是這次財報最繞不過的一個地方，其營收結構主要由三部分組成，收藏品、硬件和軟件。此次收藏品營收佔比首次超越硬件，佔總營收的41.8%，成為遊戲驛站第一大收入來源，營收同比增長近65%；

而與之相對的是公司傳統業務硬件和軟件雙雙營收萎縮，硬件和軟件加起來曾是絕對的營收大頭（約71%），但現在已萎縮至 58%。收藏品營收的同比猛增 65%，拯救了整體的營收增長。

若單看傳統業務，本次遊戲驛站的財報可以說是遜於預期很多，加上收藏品業務在市場看來有“投機”的成分在裡面，涉及到戰略層面是否在未來會就這樣固定，甚至未來拋棄現有的傳統業務，這是目前市場上最大的爭議點（在市場看來這已經不太像一家傳統的零售商）

關於拋棄原有業務這個觀點並非我的無的放矢，可以看下其財報中支出項[銷售、一般及行政費用]，2026Q1為2.016億美元，相比去年同期的2.281億美元，減少了11.6%！

這表明公司正在關閉虧損門店、優化門店網絡結構、精簡各項運營成本，尤其是像遊戲驛站這樣的“原本傳統零售商”，對[降本增效]這四個字是需要死死刻進DNA裡面的。說到增效，其收藏品業務的增長並非來自大規模開店擴張，而是存量門店的效率提升。

雖然我上面這麼描述，但非常需要和閱讀本文的朋友說一句的，遊戲驛站的收藏品業務的增長並非偶然——過去四個季度，該品類的同比增速本身就呈現著持續的高增長態勢

“蛇吞象”的另一組合拳

在財報公佈的同時，遊戲驛站公司董事會批准了一項高達20億美元的股票回購授權，用以進一步提振了市場情緒。

它做這個事情的底氣，也能從財報中體現出來，目前遊戲驛站擁有約 84億美元 的現金、現金等價物及有價證券，加上數字資產等可調用的資金價值總流動性高達約97億美元(快比本身的市值高了，這一角度看其實目前遊戲驛站的市值真有點點低估了)

拿出20億做回購，只佔其總流動性的約21%，公司在資金層面有充裕的底氣來執行這項計劃。

這是遊戲驛站自2019年以來，時隔七年首次重啟回購，此次重啟向市場傳遞了一個明確信號：管理層認為公司現金流充裕，且當前股價具備投資價值。有和eBay的“蛇吞象”收購案在前，再加上這次回購，可以說遊戲驛站近半年，在美股市場裡，以“僅”近百億的市值，翻出了千億的效果。

為什麼我說這是和eBay收購案的組合拳，其相當於向市場發出的一個攻防平衡信號：它既保留了繼續尋求收購eBay或投資的“進攻”能力，也展現了通過回購回報股東的“防守”意願，而不是在尋求戰略轉型的同時“忘了來時路”

“蛇吞象”一口吃不成，也要一口口吃？

考慮到閱讀本章的九成的朋友都是第一次瞭解相關訊息，這裡，要先給對本章反覆提到的收購案進行簡單概括：這是一起典型的“蛇吞象”式收購——市值僅約100億美元的遊戲驛站，試圖以約560億美元收購體量接近自身5倍的電商巨頭eBay(當前eBay市值約485億美元)

此事起始於2026年2月4日，時間線大概是這樣的：

可以看到，目前雖然收購方案被eBay董事會名曲拒絕，但截至最新的動態，遊戲驛站仍在增持eBay的股票，蠶食之勢未曾停止。

當時，在eBay董事稱該方案“既缺乏可行性，也不具備吸引力”。遊戲驛站掌門人科恩回應稱將“採取一切必要手段”推進收購。

插一個第三方消息，這個”採取一切必要手段”，最最最抓馬的地方是，柯恩在eBay平臺上親自掛出球星卡和收藏品出售，包括一頂標價4950美元的遊戲驛站棒球帽、一個標價3151美元的馬克杯，聲稱是在為收購籌資……

無論是炒作也會，是實際也罷，不難看出遊戲驛站收購的決心，很多人認為這僅僅是一次炒作，但本人對其未來還是非常樂觀

原因？

這就需要解析一下[遊戲驛站+eBay]的組合了~

先說eBay吧，其實過去幾年，eBay一直在經歷一場安靜的收縮，作為一個在線交易市場，在海外其正面臨著來自亞馬遜和TikTok Shop的雙重圍剿，加上eBay的業務(有點類似閒魚)在新一代消費者中的存在感其實正在持續減弱，這和當下國內外的電商競爭環境有關，全新的品牌產品價格也趨近透明化，我就問一下有用過[閒魚]這個平臺的朋友，你打開它的次數是不是越來越少了？

以點帶面，資本市場投資都是投的未來，eBay在可預期的未來中，沒看到有高增長的可能性了，於是關於eBay未來“何去何從”，是否要出售、分拆還是私有化的聲音，可以說是此起彼伏。

於是，遊戲驛站就出現了(但不會是唯一一家)

[遊戲驛站+eBay]

通過上面對財報數據的解析，我們其實也能看到，遊戲驛站的本身主營業務在不斷萎縮，無論是出於戰略需要還是生存，都極有必要進行營收結構的調整或轉型。

遊戲驛站故此將目光放在了eBay上，其實二者的處境都有點類似，都是現有營收結構不調整，或不開發產品線，隨著時間的推移，都會在可預見的未來被淘汰。

所以，如果最終eBay被遊戲驛站收購成功，對於雙方來說，eBay的線上交易網絡將獲得遊戲驛站原有的線下實體網絡的強力支持。而對於遊戲驛站來說，遊戲驛站近年來在球星卡和收藏品領域持續發力，而這恰恰是eBay仍具競爭優勢的核心品類，被併到一起後，完全能夠實現1+1＞2的效果。

從這個敘事邏輯來看，兩個平臺之間確實存在很大程度的品類互補，但無論GameStop對eBay發起的這場“蛇吞象”收購最終能否成功，它都已經釋放出一個強烈信號：在線零售的存量博弈時代，資源整合方有可能開出“第二春”。

兩者所代表“實體+電商”模式本質上是一種“公私域聯動”——平臺提供公域流量，線下門店負責私域沉澱。互聯網企業基本都將線下門店、連鎖店等生意看成極重資產模式。但隨著競爭的加劇，一些銷售以外的東西在當下這個時代變的異常重要，也成了平臺差異化的來源。

線下的快速觸達在當下反倒成了稀缺資產，線下服務、快速的售後似乎成了線上銷售的“兵家必爭之地”。

目前這場收購充滿了不確定性，但模式本身其實給了類似的平臺提供了不錯的思路，對於遊戲驛站這家公司的未來，正如我本段中已提過的結論，對其未來還是非常樂觀的~