老虎證券:4億罰款、扭盈轉虧，投資者看完很難不破防！

正文

打開老虎證券 $TIGR 的走勢一看，過去一個月的高低點跌幅近40%。而這，都與一紙禁令和罰款有關，以致於老虎在週二公佈的財報中，這筆約5970萬美元（約合4.11億元人民幣）的罰款，直接把一季度營收利潤給蓋過去了，扭盈為虧…….

大餅$BTC ：這劇本我熟啊！

Binance：我也熟~

可以說，一季度的幾個券商股，尤其老虎國際下的老虎證券，經歷的一場“冰與火”之歌。

但正所謂“禍兮福之所倚，福兮禍之所伏”，我們是不是就能一棒子把幾個涉內地業務的券商股一棒子打死呢？

先讓我們看一下這次的財報數據，有沒有答案：

💰老虎國際2026Q1財報數據💰

1. 營收方面

老虎2026財年一季度的總營收為1.549億美元，與去年同期相比增長了26.3%；

經營利潤為4,755萬美元 ，同比去年增長了17.5%；

主營業務的雙增長，表明其本身的業務情況是健康的、良性的。但是，也因為這筆近6000萬美元的罰款，以致於淨利潤負了2690萬美元(坦白說寫到這裡真有點無語了)

如果剔除罰款干擾，可見老虎證券的盈利能力和增長勢頭並未逆轉

那有朋友可能要問了：這筆罰款是5月22日的，點解會被計入Q1財報？

這就涉及一個知識點了：會計規則中處理“期後事項”(從財報截止日（3月31日）到財報正式發佈日(6月2日)之間發生的事件)的標準做法，而針對這種期後事項的特殊情況，有這兩種不同的處理方式：

也就是說，這次罰款處理的是一個歷史違規遺留問題，早在Q1財報截止日（3月31日）之前就已經持續存在了，因此需要把這次的罰款給計入Q1財報中

2. 收入結構

上面講了，老虎本身的主營業務是很健康的，主要是三個部分：佣金收入(6720萬美元)、利息收入(6450萬美元,保證金及證券借貸等作為驅動)及其他部分的2070萬美元(主要是對內的資管和投行業務等，這項數據是整個財報最亮眼的增長，同比增長161.4%)

不過與之相對的，與去年同期相比，其成本開支也有較大幅的增長，總成本為8920萬美元，同比增長了32.9%！

3. 運營指標

對於券商股來說，這是體現主營業務是否真正良性增長的指標，從以下這兩項指標中可以看出，老虎的整體發展，真的還是非常不錯的，增長普遍都是兩位數；

季度總交易額為3239億美元，同比去年大幅增長了49%，同時客戶資產也同比增長了近30%；

拋開罰款本身，財報數據雖不說和過去幾個季度那樣高速增長(2025年可以說是老虎的增長爆發年了)，但也完全稱得上增長穩健。

4. 用戶分佈

因為這次罰款涉及的是內地用戶，故這個數據至少在這一次的財報中還是很重要的，不過在財報中沒有正式披露，是在公佈後的電話會議進行披露的；

根據財報電話會披露的數據，中國大陸客戶對總淨營收的貢獻約為20%-25%，而海外市場合計貢獻超過75%，非內地市場中，又以新加坡和香港是其中的大頭，是經營項的主要支柱；

因此，對於老虎證券來說，即便是短期內清退內地用戶，也不至於給其基本面帶來毀滅性的影響，更何況，這次清退給了個兩年的期限。

禍兮福之所倚

中證監自上月22日開始整治非法跨境證券活動，有市場消息，中證監近日於深圳會面香港各券商負責人，明確了整改的各個方面，包括禁止內地（只有內地身份證件）客戶開戶、清理違規客戶和調整境內服務。而除了暫停內地線上開戶之外，在原有的券商客戶加倉交易還不能是境內IP，也就是加倉不能加，清倉可以清(鎖死)。

券商股受到類似的待遇其實不只是一次了，而這個事件本身也可以往前追溯到三年前，只是這一次的力度看起來要比此前的一些類似的事情都要大一些，從用戶的清退再到社交媒體平臺的聯合管控，給我一種“這是最後一次”的感覺。

那我們是否能夠將其理解成一種“利空落地往後皆坦途”的視角？結合其用戶結構，至少在老虎這裡，我是願意這樣想的。

正所謂禍兮福之所倚，同樣的事情就發生在這個平臺上：當年若BN沒有出海，BN還會有今日的BN嗎？我想是不會的。

甚至再樂觀一點，其實對於上個月底消息傳出時盤面下跌如此之多(盤前一度暴跌超40%，恐慌情緒達到峰值，最後收跌25%)我感到有點驚訝，這一拋售看起來有點不成比例，因為從此前披露過的數據看，境內的客戶僅佔比10%-15%左右

現在去算跌幅是否"合理"是一回事，意義也不大，畢竟市場永遠是對的；而股價未來能否回來又是另一回事。當下市場的關注點已經從"罰款多少"轉向"海外業務能否持續高增長，以對沖境內業務的萎縮”，其實這件事我認為在去年老虎已經做過實驗了，關鍵就在於是否能夠在其他地區複製原有的增長路徑~