邏輯拆解
從Hyperliquid到Tether：Web3已驗證的5張現金流表
Web3 已驗證的現金流主要來自交易費、穩定幣儲備收益、資金利差、區塊空間與基礎設施服務費。
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Web3 Research
聚焦加密市場的基礎設施、資產發行、應用協議與商業模式，服務於長期主題研究和項目分析。
最新報告
鏈上財報
Hyperliquid的73.6%利潤率背後，藏著一筆暴增639萬美元的成本
Hyperliquid的收入增長正在改變原有判斷，現金流成為主要驅動因素，而流動性與生態增長仍決定長期表現和價值空間。
邏輯拆解
大部分代幣賣的是未來，穩定幣賣的是現在
穩定幣強在解決現實支付和美元敞口需求，儲備收益、分發網絡與監管清晰度共同構成商業模式壁壘。
邏輯拆解
從交易費到穩定幣:Web3商業模式背後的收入驅動力與護城河
Web3收入模型正在接受現金流檢驗，交易費、穩定幣與基礎設施收入決定商業模式的質量和壁壘。
邏輯拆解
從Hyperliquid到Tether：Web3已驗證的5張現金流表
Web3 已驗證的現金流主要來自交易費、穩定幣儲備收益、資金利差、區塊空間與基礎設施服務費。
板塊研究
Solana新週期：第一批可能被重新定價的生態資產
Solana生態進入新一輪重估窗口，資金流向、應用落地與風險偏好變化正在篩選率先定價的資產。
板塊研究
Perp DEX：下一代交易所“戰爭”
Perp DEX競爭正在從能否交易轉向深度、費用和體驗，下一代交易所格局取決於流動性留存。
項目分析
Coinbase分發權：Base真正護城河是“入口壟斷”
Base的長期壁壘不只來自L2性能，而是Coinbase用戶入口、穩定幣流動性和應用分發共同形成的鏈上轉化能力。
板塊研究
RWA報告：賽道的敘事演進與增長週期
RWA正從概念敘事走向真實採用，增長週期取決於資產供給、穩定幣需求與收益可持續性。
邏輯拆解
6個處於生態位上游的賽道/協議
6個上游賽道展示了Web3基礎設施的工具化趨勢，真正價值來自為項目方降低發行、部署與跨鏈成本。
板塊研究
關於RWA賽道證券代幣化概念的動向
證券代幣化規模短期快速增長，但部分資產缺少鏈上資金證明，RWA擴張必須同時驗證發行真實性與可追溯性。