比特幣生態的未來在哪裡？

正文

自打24年初比特幣的市值重新回到萬億上方，已經過去了一年多，但其生態仍舊是最不活躍的一個生態系之一

把TVL的數值和代幣市值拿出來做對比， $BTC 是比例最低的一個，僅不到1%

如果TVL能夠側面印證本幣的生態規模，那比特幣在這一塊完全可以說是本幣利用率最低的，其他的基礎設施，例如以太、Solana甚至是BNB Chain，它們的TVL和市值之間的比率都至少在10%以上

而如果市場能夠激活10%比例的比特幣市值生態，那將是1500億以上的市場

本文，也將借用BinanceResearch的報告數據，簡單盤點一下目前的比特幣生態現狀

(這已經是BinanceResearch團隊所產出的第四篇有關比特幣生態的報告了)

1.核心矛盾：利用率低下

絕大多數的比特幣仍舊是躺著的狀態未被流通使用，一個數據事實就是：大約有超過 60% 的比特幣在一年多的時間裡沒有從一個錢包轉移到另一個錢包

更可怕的是，這一比例仍在繼續提高，這雖然反映了比特幣的本位共識足夠強大，但也進一步說明了，圍繞比特幣的資產玩法並不夠豐富

持有者幾乎沒有動力能夠以足夠公認有效的路徑部署/使用他們的比特幣

另一個更直觀的數據是，目前只有0.79%的BTC被鎖定在DeFi中，而絕大多數持有的BTC仍處於託管的靜置狀態——無論是通過 ETF、國家儲備還是企業金庫

2.生態的現狀

截至本月12日，BTC鏈上生態的總市場價值超過約300 億美元，其中很大一部分被鎖定為借貸或作為鏈上收益協議的抵押品，份額大約在250億左右

其中只有不到40億的價值被留在了新興的BTC L2上

通過對BTC歷史走勢和生態活躍情況進行等量分析，可以得出：

（1）在BTC價格強勁的上漲期間，市場普遍對BTCFi的需求有顯著增加，尤其是在借貸和質押平臺，因為用戶尋求在不出售 BTC 的情況下產生收益的機會

（2）而隨著一些比特幣生態的建設，也增加了比特幣錢包的數量和交易活躍度

在市場構成方面，鏈上生態同時在多個鏈上生態系統中湧現，多個比特幣生態的L1和L2正在成為BTCFi的主要入口

-下圖展現的是目前市場主流的BTCFi協議以及在不同鏈上的分佈情況

其中：

（1）Core @Coredao_Org 目前在 BTCFi 領域處於領先地位，佔BTCFi活躍用戶的 25.2%

（2） Rootstock和Bitlayer緊隨其後，各佔13%

（3）Merlin Chain佔9.9%，至於其他的平臺，包括 BOB(8.4%)、BSquared(6.9%)和Stacks(6.1%)

（4）還有一些偏尾部的方案，通過差異化的解決方案也有著一定的市場份額，比如BEVM(5.3%)、BounceBit(3.1%)和 MAP Protocol(3.1%)

除了鏈的方案，橫跨四條鏈的Avalon Finance @avalonfinance_ 是最大的BTCFi項目，TVL5億以上、還有DeSyn Safe(TVL2.2億)、Buzz Farming(TVL2.16億)和Pell Network(TVL1.8)

這些協議在BTCFi的借貸、鏈上收益和質押衍生品領域佔據著主導地位

並且，質押衍生品這一賽道佔BTCFi的最大市場份額，TVL主要的份額由Babylon@babylonlabs_io 和Core主導著，這些協議允許 BTC持有者以收益為代價來POS網絡，從而將比特幣變成其他鏈的[安全層]

3.相關融資狀況

過去兩年來，比特幣生態相關所產生的融資資金已將近5億美元，其中有86%以上都是2024年之後產生的

(23年下半年銘文市場的興起，成為了一個極為關鍵的轉折點)

因此，由於一級的主要融資活動是發生在不到兩年的時間裡，也導致目前比特幣生態一些基礎設施的開發和原生應用都處於較早期的階段

當前的BTCFi尚未出現一個足夠稱得上[壟斷性]的賽道龍頭，這同樣意味著非常大的[藍海市場]。這對於希望搶佔早期市場份額的投資者和開發者來說是一個有吸引力的機會

基於這個現象，可以推斷預計將有更多資本流入BTCFi的基礎設施和應用層

4.發展比特幣生態的必要性及優勢這是一個老生常談的話題，從基礎設施層面看

（1）比特幣L2 的開發不僅對於通過引入智能合約功能實現BTCFi至關重要，對於擴展比特幣的整體可編程性和可擴展性也至關重要

和其他生態系一樣，比特幣生態需要足夠高效的執行層來克服比特幣在智能合約部署方面的固有限制

（2）從設計上看，比特幣的UTXO模型針對簡單交易進行了優化，但缺乏複雜 DeFi 操作所需的靈活性。與以太坊基於賬戶的模型不同，比特幣的腳本語言不是圖靈完備的，這限制了它處理智能合約所需的複雜狀態轉換的能力

此外，比特幣的區塊大小限制和區塊時間帶來了可擴展性挑戰

（3）而發展BTCFi的一個主要優勢是它有潛力增強比特幣的長期安全預算。由於區塊獎勵每四年減半一次(最近一次從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC)，礦工未來必須越來越依賴交易費來維持盈利能力

BTCFi可以在產生鏈上費用收入方面發揮關鍵作用，幫助抵消區塊獎勵的下降，並確保礦工在經濟上保持激勵以保護網絡安全

如果沒有足夠的、可持續的費用市場，比特幣的安全模式將面臨一定的風險，未來每次減半都會導致礦工的收入大幅下降(有時甚至高達50%)

這可能會導致哈希率下降，從而讓部分因為利潤較低的礦工退出市場，一個持續弱化的挖礦生態系統會增加網絡中心化和安全漏洞的風險，使比特幣更容易受到潛在攻擊

比特幣網絡正在經歷一場根本性的轉變，去年，比特幣從被動的價值存儲轉變為支持新代幣標準和新興用例的網絡

今年，隨著關鍵基礎設施的進步逐漸成型，我認為市場的注意力會再次轉向了比特幣生態

“ 比特幣生態會在2025年迎來複蘇”

這是我在去年底對今年的一條預測，之前熱過一段的Odin fun，我覺得已經初步展露端倪

以上，並非原報告的全文

其中包含了很大部分我個人的觀點修改，原報告要更長一些，涵蓋了對具體標的、子概念的一些介紹，對此感興趣的朋友可以：跳轉查看